El dilema de la economía brasileña: el auge del empleo y la encrucijada del crecimiento bajo la austeridad fiscal

El dilema de la economía brasileña: el estancamiento del crecimiento entre el auge del empleo y la austeridad fiscal

En febrero de 2026, Deloitte publicó su último informe de perspectivas económicas para Brasil, que describe un panorama lleno de tensiones: el crecimiento económico se desaceleró rápidamente en 2025, al pasar del 4% en el primer trimestre al 1,8% en el tercero, casi estancado; pero al mismo tiempo, la tasa de desempleo cayó a un mínimo histórico del 5,3%, los salarios reales crecieron un 5% y los consumidores siguen firmes. Esta división entre una macroeconomía fría y una microeconomía caliente es la clave para entender la economía brasileña actual.

1. Cambio de los motores del crecimiento: del gobierno a las exportaciones, con la inversión ausente

En 2025, los principales motores del crecimiento económico de Brasil fueron el gasto público y el sector externo, mientras que la inversión fija y el consumo de los hogares prácticamente se estancaron. Esta no es una estructura de crecimiento sana: el gasto público está sujeto a la disciplina fiscal y la demanda externa depende del ciclo global de las materias primas. Los datos aparentemente sólidos del sector servicios y del comercio minorista son más el resultado de la baja tasa de desempleo y del aumento de los salarios que de una mejora de la productividad.

Más preocupante aún es que la producción industrial continúa en terreno negativo, las ventas mayoristas del sector manufacturero cayeron un 8,8% interanual y el consumo de bienes sensibles a las tasas de interés, como los automóviles, se está debilitando. Las elevadas tasas de interés reales están ejerciendo presión sobre las industrias intensivas en capital, mientras que la voluntad del gobierno de consolidar las finanzas públicas limita la capacidad de ajuste anticíclico. La economía brasileña se encuentra en un "desierto de inversión".

2. ¿El "auge artificial" del mercado laboral?

La tasa de desempleo alcanzó su nivel más bajo desde 2012, pero el crecimiento del empleo se ha enfriado notablemente: la tasa interanual de diciembre fue solo la mitad de la de julio, tras tres meses consecutivos de caídas intermensuales. El empleo en el sector público creció un 3,9%, muy por encima del sector privado; esta mejora del empleo dependiente del gasto público es difícil de sostener. La aceleración de los salarios reales, si bien ha sostenido el consumo, ha intensificado la inflación de los servicios: en diciembre, los precios de los servicios subieron un 6% interanual, convirtiéndose en la principal fuente de rigidez inflacionaria.

Esto explica por qué el banco central debe mantener la tasa de interés en el 15%: aunque la inflación general ha retrocedido al 4,4%, la espiral de inflación de servicios y salarios persiste. La ventana para recortar las tasas se está abriendo, pero el proceso será inevitablemente lento.

3. Precipicio fiscal: una deuda elevada e insostenible

El gobierno brasileño se ha fijado como objetivo para 2026 lograr un superávit primario del 0,25%, pero el déficit primario, excluyendo exenciones, superó el 1% del PIB en los primeros tres trimestres, y el año electoral hace aún más difícil la consolidación fiscal. Se prevé que la deuda del gobierno general pase del 87,3% en 2024 al 95% en 2026, más del doble que la de Chile y Perú. Los rendimientos de los bonos soberanos a largo plazo se encuentran en sus niveles más altos desde 2008, y la tolerancia de los inversores globales hacia los países muy endeudados está disminuyendo.

La reforma tributaria avanza a duras penas: el Congreso rechazó la propuesta de impuesto a las transacciones financieras, y la carga tributaria como proporción del PIB ya es la más alta de América Latina. La pérdida de espacio fiscal significa que, ante un shock externo, Brasil carece de colchón.

4. Divergencia en las exportaciones: el triunfo de la agricultura y los bienes intermedios, el rezago de la manufactura

En el cuarto trimestre de 2025, las exportaciones crecieron un 17% interanual; los productos intermedios agrícolas e industriales aumentaron un 20% y un 15%, respectivamente, pero las exportaciones de bienes de consumo duraderos cayeron un 11%, y entre ellas, las de automóviles de pasajeros se redujeron un 13%. Las exportaciones a China aumentaron un 36%, mientras que las destinadas a Estados Unidos cayeron un 24%, profundizando la dependencia de Brasil del mercado chino. Esta dependencia no es necesariamente negativa: la demanda china de productos agrícolas y mineral de hierro proporciona a Brasil divisas y crecimiento, pero también hace que la economía brasileña sea más vulnerable a las fluctuaciones de la demanda china y a factores geopolíticos.

El acuerdo comercial entre la UE y el Mercosur se firmó a principios de 2026, pero el Tribunal de Justicia de la UE podría retrasar su aprobación. Una vez implementado, las exportaciones brasileñas de carne de res a Europa podrían aumentar casi un 80%, fortaleciendo aún más la ventaja agrícola; mientras que la manufactura podría enfrentar más competencia de importaciones europeas, con beneficios limitados. La tendencia de "reprimarización" de la economía brasileña es difícil de revertir.

五、核心观察

1. La economía brasileña se encuentra en una "nueva normalidad" de bajo crecimiento, altas tasas de interés reales y fragilidad fiscal, difícil de superar en el corto plazo. 2. El sólido desempeño del mercado laboral contrasta fuertemente con la insostenibilidad fiscal; la expansión del empleo público es temporal. 3. La estructura exportadora se inclina hacia productos agrícolas e intermedios, convirtiendo a Brasil en un "proveedor de recursos" en la cadena de suministro global, en lugar de una "potencia manufacturera". 4. La caída de la inflación dará inicio a un ciclo gradual de recortes de tasas de interés, pero la inflación de servicios y las presiones salariales limitan el margen de flexibilización. 5. El acuerdo UE-Mercosur profundizará la ventaja competitiva agrícola, pero podría ser a costa de la contracción manufacturera.

六、未来五年展望

En los próximos cinco años, el cambio estructural más relevante para Brasil es si la consolidación fiscal logrará avances sustanciales y si podrá cultivar nuevos puntos de crecimiento en la agricultura, la energía y la economía digital. Si el deterioro fiscal continúa, las tasas de interés permanecerán en niveles altos durante un período prolongado, y la inversión y el crecimiento de la productividad seguirán débiles. Por el contrario, si se implementan con éxito la reforma tributaria y los recortes del gasto público, Brasil podría liberar su potencial de crecimiento reprimido. Al mismo tiempo, la transición energética global y la reestructuración de las cadenas de suministro podrían traer nuevas oportunidades para Brasil, siempre que el entorno de políticas pueda atraer capital privado hacia sectores no basados en recursos.

La competitividad a largo plazo de Brasil no radica en competir con Asia en manufactura, sino en cómo transformar las ventajas comparativas de la agricultura, la energía y la economía digital en motores de crecimiento sostenibles. Esta transformación requiere valor para superar el precipicio fiscal y también sabiduría para equilibrar el empleo a corto plazo con la resiliencia a largo plazo.

--- *Este análisis se basa en el informe "Brazil economic outlook, February 2026" publicado por Deloitte en febrero de 2026; todos los hechos y datos provienen de dicho informe.*