La economía brasileña entra en un "periodo de cambio de marcha": impulso exportador y divergencia industrial bajo restricciones fiscales.

La economía brasileña entra en un "período de transición": exportaciones impulsadas por restricciones fiscales y divergencia sectorial

Cambio de motor de crecimiento: de la demanda interna al sector externo

En 2025, la economía brasileña experimentó una desaceleración notable: la tasa de crecimiento interanual del PIB real cayó del 4 % en el primer trimestre al 1,8 % en el tercero, con un crecimiento casi nulo entre el segundo y el tercer trimestre. La estructura del crecimiento también cambió: la inversión en activos fijos y el consumo de los hogares se debilitaron, mientras que el gasto público y el sector externo se convirtieron en los principales impulsores. Esto indica que la economía brasileña está pasando de depender de la demanda interna a apoyarse en la demanda externa, pero esta transición viene acompañada de vulnerabilidad fiscal y altas tasas de interés.

Resiliencia del mercado laboral: la verdad detrás de un consumo no tan débil

A pesar de la desaceleración general, los datos de empleo destacan: la tasa de desempleo cayó al 5,3 % (la más baja desde 2012), y el crecimiento de los salarios reales alcanzó el 5 %, el más fuerte desde junio de 2024. Esto explica el repunte de las ventas minoristas al 2,3 % y el crecimiento de la actividad de servicios del 2,1 %. Sin embargo, la calidad del crecimiento del empleo merece atención: el empleo en el sector público creció (3,9 %) muy por encima del del sector privado, y la consolidación fiscal exige una contracción del sector público. Aunque el empleo privado es saludable, los datos mensuales de empleo cayeron durante tres meses consecutivos. La resiliencia del mercado laboral podría ponerse a prueba por el ajuste fiscal.

Precipicio fiscal y dilema de las tasas de interés

Las finanzas públicas son el mayor "rinoceronte gris" de la economía brasileña. Se proyecta que la deuda pública como porcentaje del PIB aumente del 87,3 % en 2024 al 95 % en 2026, casi el doble que en Chile y Perú. El déficit primario persiste, y en 2026, año electoral, lograr la meta de superávit del 0,25 % será aún más difícil. El rendimiento promedio del bono soberano a 10 años en 2025 fue el más alto desde 2008, lo que refleja la preocupación del mercado. Las altas tasas de interés, a su vez, reprimen la industria manufacturera y el consumo de bienes duraderos. La tasa de política monetaria del banco central es del 15 %, un nivel real muy alto. La inflación ha bajado al 4,4 %, y la inflación subyacente al 4,2 %, pero la inflación de servicios sigue siendo alta, del 6 %, impulsada principalmente por el crecimiento salarial. Por lo tanto, los recortes de tasas solo pueden ser graduales; de lo contrario, la expansión fiscal y las presiones salariales podrían hacer repuntar la inflación.

Divergencia en las exportaciones: auge agrícola y estancamiento manufacturero

Las exportaciones fueron un motor importante del crecimiento a finales de 2025. En el cuarto trimestre, el volumen de exportaciones creció un 17 % interanual; los productos agrícolas y los bienes industriales aumentaron un 20 % y un 15 %, respectivamente, pero las exportaciones de bienes duraderos cayeron un 11 % y las de automóviles un 13 %. Los mercados de exportación muestran una clara divergencia: las exportaciones a Estados Unidos cayeron un 24 %, mientras que las exportaciones a China aumentaron un 36 %. Esta divergencia pone de relieve la creciente dependencia de Brasil respecto a China y refleja tanto la debilidad de la demanda estadounidense como la falta de competitividad de la manufactura brasileña. El acuerdo entre la UE y Mercosur es un posible punto brillante: si se completa su ratificación, las exportaciones de carne vacuna a la UE podrían crecer un 80 % y las exportaciones de maquinaria podrían aumentar más de un 15 %. No obstante, el impacto a largo plazo del acuerdo sobre el sector manufacturero es incierto: la apertura del mercado europeo podría intensificar la competencia, no ser simplemente algo positivo.

Perspectiva de inversión: ¿dónde están las oportunidades?Para los inversores, las altas tasas de interés ofrecen rendimientos atractivos en bonos, pero el riesgo fiscal exige una prima. Las industrias relacionadas con la agricultura (especialmente la carne vacuna y los productos agrícolas) se benefician de la demanda china y del acceso a la UE, lo que podría atraer más inversión; las exportaciones de maquinaria vinculadas a la agricultura también tienen perspectivas de crecimiento. El sector manufacturero, por su parte, se ve comprimido por la doble presión de las altas tasas de interés y la débil demanda, por lo que difícilmente mejorará a corto plazo. Si la consolidación fiscal avanza, se abrirá espacio para recortes de tasas, lo que beneficiará a los sectores sensibles a las tasas de interés; por el contrario, un descontrol fiscal elevará las tasas de interés a largo plazo y frenará aún más la inversión privada.

Próximos cinco años: evaluación de tendencias estructurales

La economía brasileña se encuentra en un punto de inflexión clave. A corto plazo, el año electoral de 2026 podría aflojar la disciplina fiscal, pero la presión del mercado podría obligar al gobierno a caminar sobre la cuerda floja. A largo plazo, las exportaciones agrícolas y de procesamiento de productos agropecuarios seguirán actuando como pilar del crecimiento, y los cambios en la estructura comercial con China y Europa remodelarán la distribución de la cadena industrial. La actualización del sector manufacturero dependerá de la consolidación fiscal, la caída de las tasas de interés y las oportunidades que brinde la reorganización de las cadenas de suministro globales. La clave para que Brasil pueda escapar de la "trampa del crecimiento basado en recursos" radica en si puede convertir sus ventajas agrícolas y energéticas en competitividad para la manufactura y la economía digital — aunque esta perspectiva no cubre esto último, es una pregunta que la economía brasileña debe responder en el mediano y largo plazo.