اقتصاد البرازيل يدخل "مرحلة التحول": الدفع بالصادرات تحت القيود المالية والتباين الصناعي

الاقتصاد البرازيلي يدخل "مرحلة تغيير السرعة": توجّه تصديري وانقسام قطاعي تحت قيود مالية

تحول محرك النمو: من الطلب المحلي إلى القطاع الخارجي

شهد الاقتصاد البرازيلي في عام 2025 تباطؤًا ملحوظًا، حيث انخفض معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي على أساس سنوي من 4% في الربع الأول إلى 1.8% في الربع الثالث، مع نمو شبه معدوم بين الربعين الثاني والثالث. وتغير هيكل النمو في الوقت نفسه: فقد كان الاستثمار الثابت واستهلاك الأسر ضعيفين، بينما أصبح الإنفاق الحكومي والقطاع الخارجي المحركين الرئيسيين. وهذا يدل على أن الاقتصاد البرازيلي ينتقل من الاعتماد على الطلب المحلي إلى دعم الطلب الخارجي، لكن هذا التحول يترافق مع هشاشة مالية وارتفاع أسعار الفائدة.

مرونة سوق العمل: حقيقة الاستهلاك القوي

ورغم تباطؤ النمو الإجمالي، كانت بيانات التوظيف لافتة: انخفض معدل البطالة إلى 5.3% (الأدنى منذ 2012)، وبلغ نمو الأجور الحقيقية 5%، وهو الأقوى منذ يونيو 2024. وهذا يفسر انتعاش مبيعات التجزئة إلى 2.3% ونمو نشاط الخدمات بنسبة 2.1%. لكن جودة نمو التوظيف تستدعي الانتباه: نمو التوظيف في القطاع العام (3.9%) أعلى بكثير منه في القطاع الخاص، في حين أن الضبط المالي يتطلب انكماش القطاع العام. والتوظيف في القطاع الخاص صحي، لكن بيانات التوظيف الشهرية شهدت انخفاضًا لثلاثة أشهر متتالية. وقد تواجه مرونة سوق العمل اختبارًا من جراء الانكماش المالي.

الهاوية المالية ومعضلة أسعار الفائدة

المالية العامة هي أكبر "وحيد القرن الرمادي" في الاقتصاد البرازيلي. من المتوقع أن ترتفع نسبة الدين الحكومي إلى الناتج المحلي الإجمالي من 87.3% في 2024 إلى 95% بحلول 2026، أي ما يقرب من ضعف النسبة في تشيلي وبيرو. ويستمر العجز الأولي، كما أن عام 2026 وهو عام انتخابي يجعل تحقيق هدف فائض بنسبة 0.25% أكثر صعوبة. وقد بلغ متوسط عائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات في 2025 أعلى مستوى له منذ 2008، مما يعكس مخاوف السوق. وتعمل أسعار الفائدة المرتفعة على كبح التصنيع واستهلاك السلع المعمرة. سعر الفائدة على السياسة النقدية للبنك المركزي يبلغ 15%، وأسعار الفائدة الحقيقية مرتفعة للغاية. انخفض التضخم إلى 4.4%، كما تراجع التضخم الأساسي إلى 4.2%، لكن تضخم الخدمات ما زال مرتفعًا عند 6%، مدفوعًا بشكل أساسي بنمو الأجور. لذلك، لا يمكن خفض أسعار الفائدة إلا ببطء، وإلا فإن التيسير المالي والضغوط على الأجور قد يتسببان في عودة التضخم للارتفاع.

تباين الصادرات: ازدهار المنتجات الزراعية وركود التصنيع

تُعد الصادرات محركًا مهمًا للنمو في نهاية عام 2025. ارتفعت أحجام الصادرات في الربع الرابع بنسبة 17% على أساس سنوي، وحققت المنتجات الزراعية والإمدادات الصناعية نموًا بنسبة 20% و15% على التوالي، بينما انخفضت صادرات السلع المعمرة بنسبة 11% وصادرات السيارات بنسبة 13%. وشهدت أسواق التصدير تباينًا واضحًا: انخفضت الصادرات إلى الولايات المتحدة بنسبة 24%، بينما زادت الصادرات إلى الصين بنسبة 36%. ويبرز هذا التباين اعتماد البرازيل المتزايد على الصين، كما يعكس ضعف الطلب الأمريكي وعدم كفاية القدرة التنافسية للصناعة البرازيلية. تُعد اتفاقية الاتحاد الأوروبي وميركوسور نقطة مضيئة محتملة: فإذا اكتمل التصديق عليها، فقد تنمو صادرات لحوم البقر إلى الاتحاد الأوروبي بنسبة 80%، وقد تنمو صادرات الآلات بأكثر من 15%. لكن تأثير الاتفاقية على المدى الطويل في قطاع التصنيع غير مؤكد – فقد يؤدي فتح سوق الاتحاد الأوروبي إلى زيادة المنافسة بدلاً من أن يكون مجرد مكسب.

منظور الاستثمار: أين تكمن الفرص؟بالنسبة للمستثمرين، توفر أسعار الفائدة المرتفعة عوائد سندات جذابة، لكن المخاطر المالية تتطلب علاوة. تستفيد الصناعات المرتبطة بالزراعة (خاصة لحوم الأبقار والمنتجات الزراعية) من الطلب الصيني والوصول إلى السوق الأوروبية، مما قد يجذب المزيد من الاستثمارات؛ كما من المتوقع أن ينمو تصدير الآلات المرتبطة بالزراعة. أما قطاع التصنيع فيعاني من ضغط مزدوج بسبب ارتفاع أسعار الفائدة وضعف الطلب، ومن الصعب أن يتحسن على المدى القصير. إذا أحرز الضبط المالي تقدمًا، فسيفتح ذلك مجالًا لخفض أسعار الفائدة، مما يعود بالنفع على القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة؛ وعلى العكس، فإن فقدان السيطرة المالية سيرفع أسعار الفائدة طويلة الأجل، مما يزيد من كبح الاستثمار الخاص.

السنوات الخمس القادمة: تقييم الاتجاهات الهيكلية

يمر الاقتصاد البرازيلي بنقطة تحول حاسمة. على المدى القصير، قد يؤدي عام الانتخابات 2026 إلى تخفيف الانضباط المالي، لكن الضغوط السوقية قد تجبر الحكومة على السير على حبل مشدود. على المدى الطويل، ستواصل صادرات الزراعة وتصنيع المنتجات الزراعية العمل كركيزة للنمو، وستعيد التغيرات في هيكل التجارة مع الصين وأوروبا تشكيل خريطة السلسلة الصناعية. تعتمد قدرة قطاع التصنيع على الترقية على الضبط المالي، وخفض أسعار الفائدة، والفرص الناتجة عن إعادة هيكلة سلاسل التوريد العالمية. إن ما إذا كانت البرازيل قادرة على الخروج من "فخ النمو القائم على الموارد" يتوقف على ما إذا كانت تستطيع تحويل مزاياها الزراعية والطاقية إلى قدرة تنافسية في قطاعي التصنيع والاقتصاد الرقمي - على الرغم من أن هذه التوقعات لا تغطي الأخير، إلا أنه سؤال يجب على الاقتصاد البرازيلي الإجابة عنه في الأمدين المتوسط والطويل.