التباين الهيكلي في تباطؤ الاقتصاد البرازيلي: قوة سوق العمل، وضغوط على الصناعة، ومأزق مالي

تباطؤ النمو: الاقتصاد البرازيلي ينتقل من "السرعة" إلى "الهيكل"

في عام 2025، تباطأ معدل النمو الاقتصادي في البرازيل على أساس فصلي، حيث انخفض من 4% في الربع الأول إلى 1.8% في الربع الثالث، مع ما يقارب الصفر نموًا بين الربعين الثاني والثالث. وتحدد أحدث التوقعات الاقتصادية الصادرة عن Deloitte صورة "التشغيل البطيء". لكن الأهم من البيانات الإجمالية هو أن البنية الداخلية للاقتصاد البرازيلي تشهد تغييرات ملحوظة: تحول محرك النمو من الطلب المحلي إلى الخارج، وتباين سوق العمل مع الإنتاج الصناعي، وأصبحت المخاطر المالية بمثابة سيف داموكلس المعلق على أسعار الفائدة الطويلة الأجل.

هذا التباين ليس مجرد تقلبات دورية بسيطة، بل هو نتيجة حتمية لتراجع العولمة، وتحول دورة السلع الأساسية، وتزامن الدورة السياسية المحلية. فهم ذلك يساعد في الحكم على الاستثمارات المستقبلية والتوزيع الصناعي في البرازيل.

تحول محرك النمو: "القطار البطيء" الذي تدعمه الحكومة والقطاع الخارجي

في عام 2025، تباطأ تكوين رأس المال الثابت في البرازيل، وتوقف إنفاق المستهلكين تقريبًا، بينما أصبح الإنفاق الحكومي والقطاع الخارجي المحركين الرئيسيين للنمو. هذه إشارة تستدعي الحذر.

النمو المدفوع بالإنفاق الحكومي خطير بشكل خاص في سنوات الانتخابات. عام 2026 هو عام انتخابي مرة أخرى، وتاريخيًا تميل الحكومة البرازيلية إلى توسيع الإنفاق لكسب الأصوات، مما سيزيد من ارتخاء الانضباط المالي الهش بالفعل. ويستفيد القطاع الخارجي من المحاصيل الزراعية الوفيرة والأسعار المرتفعة نسبيًا للسلع الأساسية، حيث كان أداء الصادرات لافتًا. لكن كما يشير التقرير، شهد القطاع الزراعي محصولًا قياسيًا في عام 2025، ومن الطبيعي أن يتباطأ النمو في عام 2026، وقد يبرد المحرك الخارجي.

لماذا تحمل "اللحظة المشرقة" في سوق العمل مخاطر خفية؟

انخفض معدل البطالة إلى 5.3%، وهو الأدنى منذ عام 2012؛ وارتفعت الأجور الحقيقية بنسبة 5% على أساس سنوي، وتعافى بعض الشيء ثقة المستهلكين. تبدو هذه البيانات لامعة، لكن عند تحليلها بعناية، فإن جودة سوق العمل تثير القلق.

لقد تباطأ زخم نمو الوظائف بشكل ملحوظ: فقد بلغ نمو التوظيف السنوي في ديسمبر نصف ما كان عليه في يوليو فقط، وسجل التوظيف الشهري نموًا سلبيًا لثلاثة أشهر متتالية. والأكثر بروزًا هو أن توظيف القطاع العام تفوق على القطاع الخاص بمعدل نمو سنوي بلغ 3.9%. يعتمد توسع توظيف القطاع العام على الإنفاق المالي، وبمجرد أن تضطر الحكومة إلى إعادة هيكلة الديون، فإن هذا الجزء من "الوظائف المستقرة" سيكون الأكثر تضررًا. عندما يعتمد العمال على الاستهلاك الحكومي بدلاً من تحسين الإنتاجية، يتحول نمو الأجور إلى ضغوط تضخمية بدلاً من عائد اقتصادي.

التباين القطاعي: الزراعة في نهايتها، والصناعة تتقلص بوتيرة متسارعة، والخدمات تحافظ على مرونتها

• على المستوى القطاعي، يُظهر الاقتصاد البرازيلي "تفاوتًا واضحًا بين البارد والساخن":- الزراعة لا تزال أقوى القطاعات، لكن نموها دخل مرحلة استقرار. فالمحصول القياسي في عام 2025 استنفد جزءًا من الإمكانات، ومن المتوقع أن يكون النمو في 2026 أكثر اعتدالًا.
• الصناعة هي الأسوأ حالًا. فالأسعار المرتفعة للفائدة تضرب بشكل مباشر الصناعات التحويلية كثيفة رأس المال، حيث انخفضت مبيعات الجملة في قطاع الصناعات التحويلية في نوفمبر بنسبة 8.8% على أساس سنوي، واستمر الإنتاج الصناعي في النمو السلبي. وهذا امتداد للاتجاه طويل الأمد لـ“إزالة التصنيع” في البرازيل، ويكشف أيضًا هشاشة الاقتصاد الحقيقي في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة.
• الخدمات هي النقطة المضيئة الوحيدة. فسجل نشاط الخدمات في نوفمبر نموًا سنويًا بنسبة 2.1%، ومبيعات التجزئة بنسبة 2.3%، مستفيدًا من ارتفاع الأجور وانخفاض معدل البطالة. لكن ازدهار الخدمات يقوم على مرونة الإنفاق الاستهلاكي الأسري، الذي يعتمد بدوره على استمرار نمو دخل العمل، وهذا بحد ذاته أمر دوري بطبيعته.

معضلة المالية العامة: أعمق “جرح” في الاقتصاد البرازيلي

من المتوقع أن ترتفع نسبة الدين الحكومي إلى الناتج المحلي الإجمالي من 87.3% في عام 2024 إلى 95% في عام 2026، وهي نسبة مرتفعة للغاية بين الأسواق الناشئة الرئيسية. ولا تبلغ النسبة المقابلة في شيلي وبيرو حتى نصف ذلك. وتعد نسبة الضرائب إلى الناتج المحلي الإجمالي في البرازيل الأعلى بالفعل في أمريكا اللاتينية، ومساحة زيادة الضرائب محدودة للغاية، وقد رفض الكونغرس للتو مقترح فرض ضريبة على المعاملات المالية، مما يدل على أن زيادة الإيرادات المالية تواجه عقبات سياسية.

والأكثر صعوبة هو أن أسعار الفائدة طويلة الأجل تظل مرتفعة. فمتوسط العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في عام 2025 سجل أعلى مستوى له منذ عام 2008. والمستثمرون العالميون في السندات حساسون للغاية تجاه التوسع في الميزانية في البلدان مرتفعة الديون، وإذا لم تتمكن الحكومة البرازيلية من تحقيق فائض أساسي، فقد ترتفع أسعار الفائدة طويلة الأجل بدلًا من أن تنخفض، مما يشكل حلقة تغذية عكسية سلبية بين “المالية العامة وأسعار الفائدة”. وهذا سيؤدي في النهاية إلى تقليص الاستثمار الخاص والإضرار بمعدل النمو المحتمل.

تم “ترويض” التضخم، لكن تضخم الخدمات لا يزال “يقاوم”

الخبر الجيد هو أن معدل التضخم الإجمالي انخفض أخيرًا إلى 4.4%، وعاد إلى النطاق المستهدف. وقد أسهم في هذه النتيجة الانخفاض السريع في أسعار المواد الغذائية، واعتدال الأسعار المستوردة (التي ارتفعت بنسبة 1.5% فقط على أساس سنوي)، وانخفاض مؤشر أسعار المنتجين (الذي تراجع بنسبة 3.4% على أساس سنوي).

ومع ذلك، لا يزال التضخم الأساسي عند 4.2%، وتضخم الخدمات لزج للغاية بسبب ارتفاع الأجور الحقيقية. وإذا استمرت الأجور في النمو بمعدل 5%، فسيكون من الصعب أن تتراجع أسعار الخدمات. وهذا التناقض سيحد من مساحة التيسير لدى البنك المركزي. بعبارة أخرى، قد تقع البرازيل في مأزق “خفض أسعار الفائدة ثم انتعاش التضخم”.

ملاحظات جوهرية

1. يقع الاقتصاد البرازيلي في حالة “نمو منخفض وتفاوت كبير”، حيث تخفي البيانات الإجمالية الاختلالات الهيكلية. 2. الزراعة والقطاع الخارجي هما الداعمان في الأجل القصير، لكن معدل نموهما بلغ ذروته ويصعب أن يقودا النمو في الأجل الطويل. 3. انكماش الصناعة هو امتداد للاتجاه طويل الأمد لـ“إزالة التصنيع” في البرازيل، وقد سرّعت أسعار الفائدة المرتفعة هذه العملية. 4. سوق العمل يبدو قويًا على السطح، لكن حصة التوظيف في القطاع العام ترتفع، والمحركات الداخلية غير كافية. 5. السياسة المالية رهينة للدورة السياسية، وأصبح ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل عقبة أمام التنمية المستدامة للبرازيل.

السنوات الخمس القادمة: ثلاثة متغيرات هيكلية تحدد مصير البرازيل

بالنظر إلى السنوات الخمس القادمة، فإن ما إذا كانت البرازيل قادرة على الخروج من المأزق الحالي يعتمد على الجوانب الثلاثة التالية:أولاً، هل يستطيع الإصلاح المالي اختراق المأزق السياسي؟ لقد أُفرغ هدف الفائض الأساسي من مضمونه بفعل العدد الكبير من الإعفاءات، وتزداد صعوبة تنفيذ سياسات التقشف في سنوات الانتخابات. وإذا استمر الدين العام في الارتفاع، فلن تستطيع البرازيل استيعاب تكلفة أسعار الفائدة. ولن يتحقق خفض منحنى أسعار الفائدة وتنشيط الاستثمار الخاص إلا عبر بناء إطار مالي ذي مصداقية.

ثانياً، هل تستطيع إعادة التصنيع اغتنام فرصة إعادة هيكلة سلاسل التوريد العالمية؟ لقد أصبح التحول في مجال الطاقة الجديدة، والأمن الغذائي، والمعادن الحرجة محور تنافس بين الدول، وتمتلك البرازيل مزايا طبيعية في الطاقة الشمسية، وطاقة الرياح، والهيدروجين الأخضر، والمواد الخام لبطاريات السيارات الكهربائية (مثل الليثيوم والنيكل)، وتصنيع المنتجات الزراعية. المشكلة الحالية تكمن في أن بيئة السياسات والبنية التحتية في البرازيل غير كافيتين لتحويل مزايا الموارد إلى مزايا صناعية. وإذا تمكنت الدولة من توفير قواعد مستقرة واستثمارات في البنية التحتية، فإن قطاع التصنيع قادر تماماً على وقف التراجع والعودة إلى النمو.

ثالثاً، هل يمكن أن يصبح الاقتصاد الرقمي وترقية الاستهلاك محركين جديدين للنمو؟ على الرغم من التقلبات على المستوى الكلي، لا تزال البنوك الرقمية وأنظمة الدفع والتكنولوجيا الزراعية في البرازيل تتطور بسرعة. لقد غيّرت التقنيات المالية مثل PIX وNubank المشهد المالي بالفعل، ولا تزال معدلات انتشار الاقتصاد الرقمي في ارتفاع. بالنسبة للمستثمرين، توفر هذه المجالات فرصاً يمكنها تجاوز الدورة الاقتصادية الكلية.

الخلاصة

قد لا تشهد البرازيل في 2026 تكراراً لأزمات الماضي، لكنها ستجد صعوبة أيضاً في تحقيق نمو مذهل. يدخل الاقتصاد مرحلة جديدة من "الاستقرار بلا قوة": التضخم تحت السيطرة، وأوضاع التوظيف ليست سيئة، لكن المشاكل المالية والصناعية تظل دائماً تُبطئ تقدمه. إن فهم هذا الانقسام البنيوي أكثر أهمية من توقع أرقام الناتج المحلي الإجمالي. فالاستثمار في البرازيل يتطلب تعلم البحث عن الاتجاهات القطاعية وسط الضوضاء الكلية، واحتضان الصناعات ذات القدرة التنافسية العالمية في ظل حالة عدم اليقين السياسي.