Divulgação de riscos climáticos: a próxima fronteira da transparência no mercado de capitais

Introdução: A lógica econômica da transparência climática

O princípio central da lei federal de valores mobiliários dos EUA é que a transparência promove o funcionamento eficaz dos mercados de capitais. No contexto da crescente urgência da crise climática, essa lógica se torna ainda mais relevante. Os riscos relacionados ao clima enfrentados pelas empresas incluem riscos físicos (como furacões destruindo instalações) e riscos de transição (como a mudança de políticas para uma economia de baixo carbono e disrupções tecnológicas). No entanto, atualmente a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) depende principalmente do princípio da "materialidade", deixando a critério da administração decidir o que divulgar, o que impede os investidores de comparar as estratégias, riscos e desempenhos de diferentes empresas. Essa assimetria de informação eleva o custo de capital e distorce a eficiência da alocação de capital.

Por que o sistema de divulgação voluntária falha?

Atualmente, a maioria dos relatórios climáticos divulgados pelas empresas carece de comparabilidade e verificabilidade. Os relatórios são frequentemente repletos de estudos de caso e cenários otimistas, não passam por auditoria independente e os auditores sequer têm a obrigação de lê-los. Mais crucial ainda, há uma falta de conexão entre os relatórios climáticos e as demonstrações financeiras – os investidores não conseguem avaliar se as metas de redução de emissões declaradas pelas empresas afetam substancialmente sua redução ao valor recuperável de ativos, passivos ou fluxos de caixa futuros. Essa desconexão impede que o capital flua efetivamente para empresas verdadeiramente competitivas na transição para baixo carbono.

Contabilidade e auditoria: ferramentas-chave para resolver a assimetria de informação

A contabilidade e a auditoria são mecanismos centrais para transmitir informações climáticas confiáveis ao mercado. A SEC tem plena autoridade para tomar quatro medidas dentro da estrutura atual:

1. Aplicar rigorosamente os requisitos de divulgação existentes: Os riscos climáticos já envolvem várias áreas contábeis (como redução ao valor recuperável de ativos e passivos contingentes), mas a maioria das empresas não os reflete claramente nas demonstrações financeiras. A SEC deve exigir que as empresas expliquem como incorporam os riscos climáticos em suas estimativas contábeis.

2. Estabelecer padrões uniformes de divulgação climática: Com base em estruturas globais predominantes (como a TCFD), exigir que as empresas divulguem as emissões de Escopo 1, 2 e 3, bem como os resultados da análise de cenários climáticos.

3. Exigir que auditores participem da revisão: Os auditores devem, no mínimo, ler os relatórios climáticos e avaliar se as demonstrações financeiras são consistentes com as informações neles contidas.

4. Fortalecer mecanismos de responsabilização: Tomar medidas de execução contra divulgações falsas ou enganosas, aumentando o custo do descumprimento.

Impactos profundos nos mercados de capitais

Divulgações climáticas de alta qualidade podem trazer três benefícios principais:

• Reduzir o custo de capital: Quanto mais transparente a informação, mais precisa a avaliação dos riscos pelos investidores e menor o prêmio de risco exigido.
• Otimizar a alocação de capital: Os recursos convergirão para empresas adaptadas à transição para baixo carbono, acelerando a saída de empresas intensivas em carbono.
• Aumentar a capacidade de supervisão dos investidores: Dados de emissões regulares e comparáveis permitem que os acionistas cobrem efetivamente o cumprimento dos compromissos pela administração.

Lições e desafios do BrasilBrasil, como grande potência agrícola, mineira e energética, os riscos climáticos são particularmente proeminentes: o desmatamento da Amazônia pode afetar a credibilidade das exportações de commodities, a ameaça de eventos climáticos extremos à produção agrícola, bem como o impacto do mecanismo global de ajuste de fronteira de carbono (como o CBAM da UE) sobre as exportações industriais. Atualmente, a Comissão de Valores Mobiliários do Brasil (CVM) ainda não estabeleceu um sistema obrigatório de divulgação climática, e a maioria das empresas depende de divulgação voluntária. Se o Brasil puder aprender com a abordagem de reforma dos EUA e implementar requisitos uniformes de contabilidade e auditoria climática nas empresas listadas, isso ajudará a atrair capital verde internacional e consolidar sua posição como destino de investimento sustentável.

Conclusão: A transparência é o primeiro alicerce da ação climática

A crise climática não esperará pela evolução lenta do mercado de capitais. A direção da reforma da SEC — de voluntária para obrigatória, de vaga para precisa — representa a tendência regulatória futura. Contabilidade e auditoria não são detalhes técnicos, mas sim infraestrutura que determina o fluxo de capital e a precificação de riscos. Para economias emergentes como o Brasil, quanto mais cedo estabelecerem um quadro semelhante, mais cedo poderão assumir a liderança na corrida global de baixo carbono.