Economía de Brasil 2026: cambio de marcha en el crecimiento, ajuste fiscal y nuevo escenario del comercio mundial.

De la demanda interna a la exportación: el cambio silencioso del motor de crecimiento brasileño

La impresión más inmediata que la economía brasileña de 2025 transmite al exterior es la de una "desaceleración". En el primer trimestre, el crecimiento interanual del PIB real aún alcanzaba el 4%, pero para el tercer trimestre ya había caído al 1,8%, con un crecimiento intertrimestral casi nulo entre el segundo y el tercer trimestre. Sin embargo, bajo esa desaceleración superficial se esconde un cambio notable en la estructura del crecimiento: el gasto público y el sector externo se han convertido en los principales impulsores, mientras que la inversión privada y el consumo de los hogares se han estancado casi por completo.

Este cambio no es exclusivo de Brasil, pero en el actual entorno macroeconómico revela contradicciones estructurales más profundas. La desaceleración de la formación bruta de capital fijo indica que las empresas carecen de confianza en su rentabilidad futura; el gasto de los consumidores está condicionado por las altas tasas de interés, y el consumo de bienes duraderos, especialmente automóviles, ha caído notablemente. Al mismo tiempo, la producción agrícola ha seguido cosechando buenos resultados, y las exportaciones aumentaron un 17% interanual en el cuarto trimestre, de las cuales las exportaciones de productos agrícolas crecieron alrededor de un 20%, convirtiéndose en el punto brillante poco común de la economía.

En otras palabras, la economía brasileña está atravesando un "cambio de marcha": de estar impulsada por la demanda interna a estarlo por las exportaciones. Pero el proceso no es fluido: la producción industrial sigue cayendo y las ventas mayoristas del sector manufacturero han disminuido un 8,8% interanual, lo que demuestra que las altas tasas de interés están comprimiendo toda la cadena industrial. Esta divergencia implica que el crecimiento económico de Brasil depende cada vez más de la demanda externa, en particular de la demanda china de productos agrícolas y materias primas industriales.

La resiliencia del mercado laboral: las preocupaciones detrás de los aspectos positivos

Cuando el crecimiento se desacelera, el mercado laboral ha mostrado una resiliencia sorprendente. En diciembre de 2025, la tasa de desempleo cayó al 5,3%, la más baja desde 2012; los salarios reales aumentaron un 5% interanual, su mayor avance desde mediados de 2024. El bajo desempleo y el aumento de los salarios apuntalaron el consumo minorista: en noviembre, las ventas minoristas crecieron un 2,3% interanual y la actividad de servicios repuntó un 2,1%.

Sin embargo, bajo esa resiliencia se esconden preocupaciones. El ritmo de creación de empleo se está desacelerando: en diciembre, la tasa interanual era solo la mitad de la de julio, e incluso llegó a caer durante tres meses consecutivos en términos intermensuales. Más notable aún, el empleo en el sector público creció un 3,9% interanual, muy por encima del sector privado. Esta rápida expansión del empleo público no es sino un subproducto de la expansión fiscal; en un contexto de elevada deuda pública, ese apoyo al empleo es evidentemente insostenible. Una vez que el ajuste fiscal se materialice de verdad, el mercado laboral podría deteriorarse rápidamente.

Además, el fuerte crecimiento de los salarios está elevando la inflación de los servicios. Aunque la inflación general ha caído al 4,4%, volviendo al rango objetivo del banco central, la inflación de los servicios sigue rondando el 6%, convirtiéndose en el principal factor de rigidez que impide que la inflación siga bajando. Esto significa que, incluso si el banco central comienza a recortar las tasas de interés, el ritmo tendrá que ser prudente; de lo contrario, la espiral salarios-precios podría reaparecer.

El dilema fiscal y de tasas de interés: el círculo vicioso de alta deuda y altas tasas

La situación fiscal de Brasil es el mayor factor de incertidumbre para las perspectivas económicas de 2026. El gobierno se ha fijado la meta de alcanzar un superávit primario del 0,25% del PIB, pero en los primeros tres trimestres de 2025 el déficit primario todavía superaba el 1%. 2026 es un año electoral, y la disciplina fiscal casi con toda seguridad se verá debilitada, por lo que la posibilidad de lograr el superávit es mínima.La presión de la deuda se está acumulando. Se prevé que la deuda del gobierno general aumente del 87,3% del PIB en 2024 al 95% en 2026, una proporción ya bastante elevada para mercados emergentes: las cifras correspondientes de Chile y Perú no llegan ni a la mitad de las de Brasil. El elevado nivel de deuda limita el margen del gobierno para utilizar herramientas fiscales, y dado que la carga tributaria ya es la más alta de América Latina, la resistencia política a seguir subiendo impuestos es enorme. El rechazo del Congreso a la propuesta de impuesto a las transacciones financieras es una prueba clara.

La deuda alta y las tasas de interés altas son causa y efecto entre sí. En 2025, el rendimiento del bono soberano a 10 años alcanzó su máximo desde 2008, y la preocupación del mercado por la sostenibilidad fiscal de Brasil elevó las tasas de interés de largo plazo. Aunque el banco central podría comenzar a recortar tasas en 2026, la tasa de política monetaria sigue siendo del 15%, con tasas reales en niveles extremadamente altos. Un recorte demasiado rápido podría provocar salidas de capital y depreciación del tipo de cambio, reavivando la inflación; un recorte demasiado lento continuaría reprimiendo la inversión y el consumo. Este dilema es difícil de resolver en el corto plazo.

Divergencia exportadora: creciente dependencia de China y declive de la competitividad industrial

Las exportaciones son hoy el motor de crecimiento más importante de la economía brasileña, pero su estructura es desigual. En el cuarto trimestre, el volumen exportado creció un 17% interanual, con los productos agrícolas y los bienes industriales aumentando alrededor del 20% y el 15% respectivamente, lo que refleja la fuerte competitividad de los productos basados en recursos. No obstante, las exportaciones de bienes de consumo duradero cayeron un 11%, y las de automóviles de pasajeros se contrajeron un 13%, lo que expone la debilidad de la manufactura brasileña en el mercado internacional.

Desde la perspectiva de los mercados, la ruta exportadora se está volviendo a concentrar en China. En el cuarto trimestre, las exportaciones a China crecieron un 36% interanual, mientras que las destinadas a Estados Unidos cayeron un 24%. Aunque el gobierno brasileño ha insistido repetidamente en la diversificación comercial, la realidad es que la dependencia de China no deja de aumentar. Al mismo tiempo, las importaciones brasileñas desde Estados Unidos crecieron un 10%, concentradas principalmente en productos de alto valor agregado como maquinaria y componentes aeroespaciales. Esto configura un patrón comercial asimétrico: Brasil vende recursos a China y compra tecnología a Estados Unidos.

Esta divergencia no es casual. La competitividad industrial de Brasil se concentra cada vez más en la agricultura y la minería, mientras que la manufactura queda progresivamente marginada en las cadenas de suministro globales. A menos que surja una nueva política industrial o un shock externo, esta estructura será difícil de revertir en el corto plazo.

Acuerdo UE-Mercosur: un festín para la agricultura, una prueba para la manufactura

A principios de 2026, la UE y el Mercosur finalmente firmaron el acuerdo comercial gestado durante años. La revisión del Tribunal de Justicia de la UE podría retrasar la aprobación plena hasta dos años, pero se espera que la aplicación provisional comience en marzo. Para la agricultura brasileña, esto es un avance histórico: las evaluaciones muestran que las exportaciones brasileñas de carne vacuna a la UE podrían crecer casi un 80%. El procesamiento de productos agropecuarios, la logística y las inversiones en cadena de frío se beneficiarán, y el valor agregado general de la cadena agrícola podría aumentar.Sin embargo, el sector manufacturero enfrenta un panorama diferente. Aunque las exportaciones de maquinaria podrían crecer más del 15%, las barreras de entrada para la manufactura europea en el mercado brasileño se reducen a la vez, por lo que la industria local brasileña enfrentará competencia directa de países como Alemania e Italia. Dado que la industria brasileña ya se encontraba en contracción, los efectos secundarios a corto plazo del acuerdo podrían concentrarse en el empleo y la producción. A largo plazo, la presión competitiva podría forzar una actualización de la manufactura brasileña, pero este proceso requiere políticas de apoyo e inversión de capital, y las perspectivas no son claras.

Observaciones clave

• La economía brasileña está pasando de estar impulsada por la demanda interna a estarlo por las exportaciones, pero la industria y la inversión siguen contrayéndose, con una creciente divergencia estructural.
• La resiliencia del mercado laboral depende principalmente de la expansión del empleo público, lo que será puesto a prueba tras la consolidación fiscal.
• El déficit fiscal y las altas tasas de interés forman un círculo vicioso, y las tasas de interés elevadas reprimen la inversión privada.
• Se profundiza la dependencia de las exportaciones hacia China, el comercio con Estados Unidos muestra una tendencia divergente, y la diversificación de exportaciones se estanca.
• El acuerdo entre la UE y el Mercosur es la variable comercial más importante de la próxima década; la agricultura se beneficia con certeza, mientras que la manufactura enfrenta presiones.

Perspectivas de la economía brasileña: tres variables clave para los próximos cinco años

En los próximos cinco años, la economía brasileña podría mantener el patrón de “agricultura fuerte, industria débil, finanzas públicas ajustadas y tasas de interés altas”, pero hay varias variables que podrían cambiar esta trayectoria.

Primero, si la reforma fiscal puede implementarse realmente. Si el gobierno puede restaurar la confianza del mercado mediante recortes de gasto y reformas de incentivos fiscales, las tasas de interés a largo plazo podrían bajar y la inversión privada tendría espacio para expandirse. De lo contrario, la espiral de deuda seguirá erosionando el potencial de crecimiento.

Segundo, la profundización y aprovechamiento de los acuerdos comerciales. El acuerdo UE-Mercosur es solo el punto de partida. Si Brasil aprovecha la oportunidad para ajustar su estructura exportadora, pasando de productos básicos a productos agrícolas procesados y manufacturas de alto valor agregado, podría mejorar sus términos de intercambio. De lo contrario, el auge agrícola podría ser solo una expansión en cantidad, no una mejora en calidad.

Tercero, la transición energética global y el cambio tecnológico. Brasil tiene ventajas naturales en nuevas energías (eólica, solar, biocombustibles) y minerales críticos (litio, tierras raras). Si estos sectores pueden conectarse con las cadenas industriales globales, podrían convertirse en un nuevo polo de crecimiento después de la agricultura. Al mismo tiempo, el rápido desarrollo de la tecnología financiera y la economía digital también está proporcionando nuevos impulsores para el crecimiento económico.

En última instancia, el problema de Brasil no radica en su dotación de recursos, sino en la coordinación de políticas y la capacidad institucional. 2026 podría ser simplemente otro año mediocre, pero las semillas del cambio estructural ya están sembradas. El Brasil del futuro o logra un avance mediante reformas, o permanece atrapado en la inercia.